PBRとは？計算方法・1倍割れの注意点・正しい見方を解説

PBRは、企業の純資産に対して株価が高いのか低いのかを見る投資指標です。

証券会社や企業分析サイトの銘柄ページでは、PERやROEなどと並んで表示されています。

ただし、PBRが低いという理由だけで株価の上昇余地があるとは判断できません。

純資産の内容、利益を生み出す力、同業他社との違いまで確認して初めて、その低さに意味があるのかが分かります。

PBRとは｜純資産に対する株価水準を見る指標

PBRは「Price Book-value Ratio」の略で、日本語では株価純資産倍率と呼ばれます。

株価が、1株当たり純資産の何倍まで買われているかを表す指標です。

例えば、株価が1,000円、BPSが800円なら、PBRは1.25倍です。

株価とBPSが同じ1,000円なら、PBRは1倍になります。

PBRが低いほど純資産に対する株価評価が低く、高いほど純資産以上の評価を受けていると読み取れます。

BPSは1株当たりの帳簿上の純資産

BPSは「Book-value Per Share」の略で、1株当たり純資産を表します。

BPSは、会社の貸借対照表に計上されている純資産を株数で割った数値です。

企業が保有する現金だけを示すものではなく、土地、建物、機械、在庫、投資有価証券などを含む資産から、負債などを差し引いた帳簿上の金額が基礎になります。

そのため、BPSを「会社を解散したら株主が受け取れる現金」と考えるのは正確ではありません。

実際に資産を売却すると、帳簿価格より安くなることがあります。清算費用や税金なども発生するため、BPSと同じ金額が株主へ戻るとは限りません。

PBR1倍の意味

PBRが1倍という状態は、株価と1株当たり純資産が同じ水準にあることを示します。

PBRが1倍を下回る場合は、株式市場がその企業を帳簿上の純資産より低く評価している状態です。

ここで注意したいのは、PBR1倍未満が「純資産より安く買える安全な株」を意味するわけではないことです。

市場が低く評価しているのには、何らかの理由がある場合があります。

PBR1倍割れでも割安とは限らない

PBR1倍割れの銘柄には、株価が見直される余地のある企業だけでなく、利益低迷や財務上の問題を抱えている企業も含まれます。

低PBRの理由を確認せずに買うと、株価が長期間上がらないバリュートラップに陥ることがあります。

利益を生み出せていない

純資産を多く保有していても、その資産を使って十分な利益を出せていなければ、市場から高く評価されにくくなります。

例えば、使われていない設備や現預金を多く抱えていても、利益が増えなければ株主にとっての価値が高まっているとは限りません。

PBRが低い銘柄を見るときは、純資産の額だけでなく、利益が増えているか、資本を効率的に使えているかを確認します。

純資産が将来減少する可能性がある

現在のBPSが高くても、業績悪化が続けば純資産は減っていきます。

赤字による利益剰余金の減少、保有資産の減損、投資有価証券の評価損などによって、次の決算ではBPSが下がることもあります。

現在のPBRが低いというだけでなく、数年間の純資産と利益の推移を見ることが必要です。

帳簿価格で資産を売却できるとは限らない

工場、機械、在庫、不動産などは、貸借対照表に記載された金額と実際の売却価格が一致するとは限りません。

事業専用の設備や古い在庫は、売却時に大きく値下がりする可能性があります。

PBR1倍割れは、株価が帳簿上の純資産を下回っている状態を示しますが、実際の処分価値まで保証するものではありません。

赤字企業ではPBRだけで判断しにくい

赤字が続く企業では、利益の減少とともに純資産も減る可能性があります。

また、債務超過によって純資産がマイナスになっている企業では、通常のPBRによる比較が難しくなります。

低PBR銘柄を探す際は、営業利益や最終利益が安定しているかも確認します。

PBRは業種によって水準が異なる

PBRは、すべての企業を同じ基準で比較する指標ではありません。

事業に必要な資産や期待される成長率が業種ごとに違うため、一般的なPBR水準にも差が生じます。

情報通信やサービス業などは、工場や大型設備を多く持たなくても利益を拡大できる企業があり、PBRが高くなりやすい傾向があります。

一方、銀行、鉄鋼、電力などは多額の資産や資本を必要とするため、PBRが低い企業も珍しくありません。

PBRが1倍を下回ったかどうかだけで判断するより、同業他社より低い理由や、過去から急に低下した理由を調べる方が実用的です。

業種平均は参考値として使う

業種平均よりPBRが低い銘柄が、必ず割安とは限りません。

利益率や成長性が同業他社より低ければ、低い評価が妥当な場合があります。

反対に、同業他社よりPBRが高くても、高い利益率や安定した成長が続いている企業なら、その評価に理由があることもあります。

業種平均は、割安株を自動的に判定する基準ではなく、個別企業を詳しく調べる入口として使います。

PBRはPER・ROEと合わせて確認する

PBRだけでは、株価が低く評価されている理由までは分かりません。

低PBRの背景には、株価が利益に対して割安な場合もあれば、企業の収益力が低く、市場から評価されていない場合もあります。

同じ利益・自己資本の基準を使った場合、3指標には次の関係があります。

ROEを小数で表す場合は「PBR＝PER×ROE」となります。

例えば、PERが5倍、ROEが10％なら、PBRは0.5倍です。

一方、PERが50倍、ROEが1％の場合も、PBRは同じ0.5倍になります。

どちらもPBRは同じですが、中身は大きく異なります。

低PBR銘柄を探す場合は、PBRの数字だけでなく、利益に対する株価水準と資本効率を分けて確認します。

PERとROEの詳しい計算方法や注意点は、それぞれの専門記事で解説しています。

低PBR銘柄を確認するときの順番

私はPBRが低い銘柄を見つけても、すぐに割安株とは判断しません。

まず、PBRが低くなった理由を次の順番で確認します。

同業他社よりPBRが低くても、利益率や成長性も低ければ、その評価は妥当かもしれません。

反対に、利益が安定し、ROEも同業他社と同程度なのに、株価だけが下落してPBRが低くなっている場合は、詳しく調べる候補になります。

PBRが低下した原因を分けて考える

PBRは、株価が下がった場合だけでなく、純資産が増えた場合にも低下します。

同じPBR低下でも、理由によって見方は異なります。

PBRの現在値だけを見るより、株価、BPS、利益のどれが変化したのかを確認した方が、低下した理由を判断しやすくなります。

株サヤ取りでPBRをどう使うか

株サヤ取りでは、PBRを仕掛けや決済の基準にはしていません。

主に、組み合わせる2社の市場評価や財務状態に大きな差が出ていないかを確認するために使います。

例えば、同業種の2社で過去のPBRが近い水準だったのに、片方だけ急低下している場合は、その理由を調べます。

業績悪化による株価下落なのか、減損によって純資産が減る可能性があるのか、それとも一時的に市場から売られているだけなのかで、サヤの見方は変わります。

PBRの差が広がったからといって、以前の水準へ必ず戻るわけではありません。

企業の中身が変わっている場合は、低PBR側が割安なのではなく、価格関係そのものが変化している可能性があります。

東証が求めているのはPBR1倍割れの解消だけではない

東京証券取引所は、プライム市場とスタンダード市場の上場会社に対し、資本コストや株価を意識した経営を求めています。

対象はPBR1倍割れ企業だけではありません。

PBRが1倍を上回っていても、資本コストを上回る収益を継続して生み出せているか、経営資源を有効に使えているかを確認し、改善策を開示することが求められています。

そのため、自社株買いや増配が発表されたからといって、それだけで企業価値が改善したとは判断できません。

本業の収益力、ROE、成長投資、株主還元を合わせて見る必要があります。

PBRに関するよくある質問

まとめ｜PBRは低さより理由を見る

PBRは、株価が1株当たり純資産の何倍まで評価されているかを表す指標です。

PBRが低い銘柄を見つけたときに重要なのは、数字の低さではなく、なぜ低く評価されているのかを調べることです。

利益を生み出せずに低評価となっている企業と、業績に大きな問題がないのに売られている企業では、同じPBRでも意味が異なります。

私はPBRを銘柄選びの答えにはせず、詳しく確認する企業を絞り込むための入口として使っています。